LED照明市场明年将增30% 产业链迎良机

　　據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明産出總值將達到257億美元，占整體照明市場産出總值的31.3%。行業預計，明年歐洲産能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。

　　據外媒報道，台灣供應鏈企業預計2015年全球LED照明市場産出總值將增長30%，發貨量翻番將抵消價格下跌30%-35%帶來的負面影響。

　　據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明産出總值將達到257億美元，占整體照明市場産出總值的31.3%。行業預計，明年歐洲産能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。

　　行業人士表示，相比于LED照明市場的整體增長，LED背光照明市場將下滑，這主要是由于新型LED電視較背光LCD電視需要的芯片數量更少，同時背光LED芯片價格也在下降。

　　近來LED行業的一個重要趨勢是室內用LED照明設備需求持續增長，LED芯片/元件業務下滑。美國LED照明龍頭企業科銳(CREE)發布的財報顯示，今年第三季度該公司LED照明産品銷售額同比增長51%至2.23億美元，同期芯片/元件業務銷售額下滑20%至1.736億美元。

　　另據美國晶片供應商盧比肯科技(RBCN)預計，LED背光照明市場的疲軟將對該公司當前季度業績帶來顯著的影響，預計需求要等到明年第一季度才可能回升。(.中.國.證.券.報)

我國LED産業有望進入爆發式增長期

　　近日，記者采訪了解到，隨著發光二極管（LED）等綠色能源在全球範圍的普遍應用，我國LED照明産品出口正處于快速增長期。業內人士表示，目前LED行業出口強勁，國內市場潛力也十分巨大，未來幾年LED産業有望迎來爆發式增長。

　　在第116届广交会电子照明展区，记者看到国内企业都展出了各式各样的LED照明燈具，一些企业开发出可以用蓝牙操控的新产品，一些新产品因为设计新颖还获得广交会出口产品设计奖，吸引不少海外客商前来咨询。

　　“今年LED出口形勢很好，發達國家市場出口穩定，新興國家增長迅速，未來幾年國內外市場有望呈現爆發式增長。”深圳茂鑫電子公司LED照明事業部總經理戴元青預測。

　　業內人士表示，在LED藍光芯片發明之前，沒法將白光具體應用到照明領域。藍光的出現使LED真正進入家居、道路戶外和景觀等大規模應用階段，並且顛覆了白熾燈和節能燈的時代，有利于減少碳排放和環保。

　　廣東省半導體照明産業聯合創新中心主任助理李文玉告訴記者，目前LED行業發展迅速，市場前景看好。廣東省去年LED産品出口就達到了600億人民幣，其中俄羅斯市場增長非常快，增速達到100%。

　　据有关权威机构测算，未来3至5年，我国LED燈具产品出口仍将维持年均40%的增长势头，其中欧美市场增速趋缓，新兴市场增速强劲。

　　据中国机电产品进出口商会介绍，目前俄罗斯、东南亚和中东地区是我国LED燈具产品出口订单增长最快的海外市场。

　　“目前國內LED消費市場還不成熟，LED産品的優勢和節能理念還需要進一步宣傳引導，隨著相關産品標准逐步健全，國內LED市場也將迎來高速增長。”戴元青說。

　　LED行業的冷暖變化，從上市公司業績也可以看出端倪。中報數據顯示，A股22家LED上市企業2014年上半年營業收入總額爲116.2億元，同比增長32%；利潤總額17.9億元，同比增長31%。

　　不过，机电商会也表示，虽然市场前景看好，我国LED燈具产业仍然存在产能过剩、价格战激烈、成本上升等一系列问题，相关市场风险逐渐累积加大，必须引起相关企业和部门的重视。而从技术水平看，虽然近年来国内LED企业不断加大研发创新力度，但与国际同行相比仍有不小差距。

　　“国内LED企业技术仍需要提升，80%至90%的企业都是封装生产，关键的芯片技术仍掌握在美、日、韩企业手中。”戴元青说。（新华网 武卫红）

積極布局LED産業

　　隨著LED傳統旺季到來，背光市場重回穩定成長，照明滲透率逐季攀升，LED照明企業出貨高速成長，規模效應將逐步體現，優質的LED照明企業進入穩定盈利階段，改變過去增收不增利的狀況。隨著LED照明産品價格走低，傳統照明品牌攜渠道優勢全面開拓LED市場，核心競爭力匮乏的企業開始出現明顯的盈利壓力，市場集中的速度也在不斷提升。

　　大成景福封闭基金经理王文祥认为，目前看好LED照明行业，建议積極布局LED産業。首先，随着性价比的提升，LED照明取代节能灯和白炽灯的趋势很明确，当前渗透率在15%，有望进入快速增长的阶段；其次，LED照明的行业空间非常大，全球预计在3000亿元的规模。

　　王文祥認爲，從投資角度看，上遊的芯片和下遊的渠道有較高的壁壘，具備更高的投資價值；中遊的封裝由于進入壁壘低，價格競爭比較激烈，未來通過並購向工程、照明領域的擴張是看點。下半年行業進入高景氣，芯片環節和具備規模優勢、渠道優勢的下遊品牌廠商將體現高成長性。

　　寶盈鴻利收益基金經理張小仁分析，LED行業景氣是從2013年四季度開始的。一方面，TV/NB出貨量企穩，LED背光需求見底；另一方面，LED照明需求從2013年四季度開始放量。兩方面因素疊加，催生了LED需求的拐點。

　　張小仁認爲，未來真正爲LED行業帶來強勁需求和巨大空間的是LED照明。2013年中國內地照明産值4500億，預計2015年將達到近7000億，而2013年末LED照明的滲透率不到20%，到目前LED照明滲透率估計也只在30%左右，未來的空間巨大。

　　在LED照明行業高速發展的大背景下，寶盈基金[微博]張小仁認爲，兼備“渠道+制造”能力的企業將會是最終的強者。

　　渠道方面，渠道是照明行業的根本，無論傳統照明還是LED照明，只有擁有渠道才能具備規模和定價權，從而擁有做大的可能。目前，中國五金流通、家居專賣、商業照明等細分市場中，具備全國性渠道優勢的企業寥寥無幾，僅有歐普照明、雷士照明、佛山照明、飛樂音響、三雄極光等少數企業。

　　制造能力方面，目前看，LED照明具有明显的光源、燈具一体化趋势，且由于LED为点光源，使得照明设计形式多样、大量新产品不停更新，产品更新周期由之前传统照明的3-5年大幅加快至1-2个季度。频繁的产品更新、通过大规模采购降低成本的特点，使得业内企业的设计、制造能力成为核心竞争力。也就是说，LED照明要求照明厂商需具备设计和制造能力，壁垒远远高于传统照明时代。（.上.证）

機構增持LED類上市公司

　　機構斥資逾23億元加倉16只成長股

　　值得注意的是，機構二季度持有39只LED概念股，其中，二季度機構增持16只業績成長股，累計增持數量爲15461.40萬股，累計增持金額達23.52億元。具體來看，機構在二季度新進持有萬潤科技、國星光電、雷曼光電等3只個股，新進持有股數分別爲398.11萬股、349.96萬股和231.73萬股。與此同時，機構在二季度繼續加倉13只LED股，其中，機構增持數量超過2000萬股的個股有，兆馳股份（3398.60萬股）、同方國芯（2880.40萬股）、陽光照明（2382.50萬股）。

　　對此，分析人士表示，去年下半年以來回暖的LED行業，一直維持著行業景氣度向好的趨勢。縱覽各企業業績增長的原因，絕大部分爲所處市場回暖致主營業務增長，LED類上市公司業績普遍增長成爲機構增持的重要因素之一。

　　日前，據媒體報道，俄羅斯聯邦駐中國商務代表處代表格魯傑夫走訪調研了深圳、廣州、佛山等地LED龍頭企業，就廣東企業與俄羅斯及獨聯體市場進一步合作尋求機會。據悉，許多企業已經摩拳擦掌，把目光投向了俄羅斯和獨聯體國家，一些企業已經加大對俄羅斯以及獨聯體國家新興市場的研究和觀察。

　　数据显示，2013年照明市场上，俄罗斯LED灯泡的销售量为10亿个，销售额为400亿卢布。由于俄罗斯政府出台一系列措施推广节能灯，预计到2016年，LED照明燈飾占俄罗斯照明行业的市场份额将提高到35%左右。

　　投資機會方面，長江證券表示，俄羅斯等國外市場的開拓將使行業發展的空間變得廣闊，建議關注國內LED龍頭股。推薦標的：南大光電、三安光電、勤上光電、利亞（.證.券.日.報）

平安證券：LED將照亮21世紀

　　“蓝光 LED”获得诺奖， LED照明产业迎来爆发

　　10月7日瑞典皇家科学院将 2014 年诺贝尔物理学奖授予了因发明了“高亮度蓝色发光二极管(LED)” 的日本科学家赤崎勇和天野浩以及美籍日裔科学家中村修二，以表彰他们在发现新型高效、环境友好型光源方面所作出的贡献。瑞典皇家科学院在宣布今年获奖名单时说：“LED 灯的出现，使得我们在传统光源之外，找到了更持久、更节能的光源。这项发明开启了一场照明革命，白炽灯泡照亮了 20 世纪，而 21 世纪将被 LED 灯照亮。 ”毋庸置疑， LED 灯正在以其绝对的优势取代白炽灯。但现在 LED 照明的渗透率还相对较低，照明市场 LED渗透率的提升潜力巨大， LED 照明产业将迎来爆发。我们持续看好 LED 照明产业，建议投资者关注相关 LED 照明产业链。

　　苹果蓝宝石供应厂商 GTAT 提出破产保护，大中华区商机浮现

　　北京时间10月6日晚间消息，美国蓝宝石原料供应商及熔炼系统制造商 GT Advanced Technologies(GTAT)宣布，该公司已经与其特定的直接和间接附属公司一起，根据美国破产法第 11 章规定向新罕布什尔州的美国破产法庭提出了主动破产申請， 。股价暴跌 90%以上。 GTAT 在公告中表示，申請破产主要原因是截至 9 月底仅剩 8500 万美元现金，但即将到期的债务高达数亿美元。作为苹果的蓝宝石供应商，其破产将会使得苹果蓝宝石的供给减少，同时，经过我们在台湾地区的调研发现，苹果并没有放弃使用蓝宝石材料作为苹果手机保护材料的想法，同时也代表热交换法并非唯一技术路径。据我们在台湾产业链调查，苹果正在寻找其他的蓝宝石供货商，而大中华地区拥有一批优质的蓝宝石生产厂商及充足产能将可能成为苹果蓝宝石供应链取代 GTAT 的“第三者”。

　　推荐组合： 环旭电子、德豪润达、三安光电、大族激光、佛山照明、阳光照明、同方国芯、长盈精密、欧菲光、长信科技、华测检测、海康威视、大华股份

　　风险提示： 政策兑付低于预期、经济前景不明，消费者信心低落，终端需求萎靡；国内资金紧张，企业融资渠道受限；人力成本上升等

10大LED概念股價值解析

　　個股點評：

　　三安光電:業績有望超預期,員工持股彰顯公司信心

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2014-09-09

　　事件:我們近期對公司進行了實地調研,就公司LED及集成電路業務發展狀況、員工持股方案等進行了溝通交流。

　　投資要點

　　LED芯片繼續呈供不應求狀態。今年2季度以來,公司LED芯片一直供不應求,目前仍維持高景氣狀態。得益于行業高景氣及公司技術改良成效,二季度公司LED芯片銷售收入及毛利率均顯著提升。公司二季度實現銷售收入13.54億元,環比增長約65%,主要來自芯片的收入增長;綜合毛利率再度回到40%以上,環比提升約2.23個百分點。LED在通用照明領域的滲透仍在快速進行,預計公司下半年的毛利率水平將繼續維持爬升趨勢。

　　亮點紛呈,公司LED業務發展前景樂觀。從半年報情況看,公司的LED業務呈現幾大亮點:一是海外業務收入快速增長,上半年實現收入2.91億元,主要爲芯片銷售收入,已超過去年全年2.10億元的收入總額,顯示出公司LED芯片在國際上的市場拓展已初見成效。二是公司已基本理順全資子公司美國流明的內部管理並明確其未來發展布局,美國流明主要從事特殊領域高端LED産品的封裝和應用,在全球市場具有良好品牌效應和較高知名度,預計2015年將給公司貢獻明顯業績。三是子公司安瑞光電多款産品得到汽車廠商認證,公司持有安瑞光電51%的股權,安瑞成立之初即定位于汽車行業LED應用産品的研制和推廣,經過多年努力,目前已有7-8款産品得到奇瑞、衆泰、北汽、上汽等多個汽車廠商的認證,預計今年即能實現盈虧平衡。四是廈門二期項目如期推進,預計今年第4季度可開出20余台MOCVD,剩余機台將根據市場情況于明後年陸續投産。目前,LED在通用照明領域的滲透率不足20%;境內LED芯片的國産化率約60%,亦有較大提升空間;我們預計未來2-3年公司LED業務將繼續保持快速增長勢頭。

　　集成電路産品研制進展順利,預計2015年將貢獻利潤。公司2014年4月公告與成都亞光合作進入半導體集成電路領域,公司持有集成電路子公司65%的股權。在集成電路領域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前應用最廣、發展最快的化合物半導體材料,以GaAs或GaN等材料制備的HEMT被普遍認爲是最具發展潛力的高速電子器件之一。公司作爲LED芯片行業的龍頭企業在Ⅲ-Ⅴ族半導體材料的研制上具有領先的技術水平。目前,公司集成電路産品研制進展順利,最快四季度即可推出産業化産品,我們估計投産初期,公司産品將優先供應給合作方成都亞光,預計到2015年公司的集成電路業務將形成規模收入。

　　推行員工持股,彰顯公司上下對未來發展的強大信心。公司于2014年8月公告擬推行員工持股計劃,由公司高管及三職等及以上正式員工共979人籌集資金30,808萬元,全額認購興證證券資産管理有限公司設立的鑫衆1號集合計劃中的次級份額。鑫衆1號集合計劃份額上限爲9.3億份,按照2:1的比例設立優先份額和次級份額,鑫衆1號主要投資範圍爲購買和持有三安光電股票,優先份額按照7.4%的年基准收益率按實際存續天數優先獲得收益。

　　員工持股計劃的存續期爲36個月,股東大會通過員工持股計劃後6個月內,鑫衆1號通過二級市場完成標的股票購買。員工持股計劃首期資金繳納比例不低于30%,繳納期限爲股東大會審議通過員工持股計劃之日起三日內,全部繳納最後期限爲股東大會審議通過之日起四個月內。購買股票的鎖定期爲12個月,自公司公告最後一筆標的股票過戶至本期持股計劃名下時起算。鎖定期滿後12個月內鑫衆1號出售的標的股票數量不超過鎖定期間標的股票總數的60%。

　　員工持股計劃的實施反映出公司上下對公司未來發展的樂觀預期和強大信心。

　　盈利預測與投資評級。我們認同公司發展思路,繼續看好公司的長期發展前景,由于公司毛利率提升速度超出我們之前預期,本次我們調高公司盈利預測,預計2014/2015/2016年營業收入(不含太陽能業務)分別爲51.48/70.33/89.45億元;主營淨利潤(不含非持續性營業外收入)分別爲12.25/17.40/22.18億元,提升幅度分別爲7.36%/12.62%/17.85%;按送股後總股本完全攤薄,對應EPS爲0.51/0.73/0.93元。維持2015年25-30倍PE,目標價區間18.18-21.81元。公司股價已從前期19元左右下調至目前的14.60元,投資價值再現,我們重新提高公司評級至“推薦”。

　　風險提示。LED通用照明增長速度慢于預期;産能持續大幅擴及開拓海外市場可能導致公司管理費用、銷售費用大幅增長。

　國星光電:定增擴産LED顯示器件,實際控制人變更可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2014-09-30

　　事件:公司公告,終止實施2013年非公開發行股票方案,發布2014年非公開發行股票預案,擬向廣晟公司和員工持股計劃廣發恒定15號定向發行不超過4500萬股,同時,廣晟公司全資子公司電子集團擬出資7.24億元收購國星光電第一大股東西格瑪100%的股權。方案實施後,廣晟公司將成爲公司實際控制人,合計持股比例20.07%。

　　審時度勢,擴大LED顯示器件産能。公司2013年定增募集資金主要投向國星半導體外延芯片項目(二期),鑒于目前政府相關政策的變化,以及外延芯片項目(一期)進展緩慢,公司決定終止該預案。根據2014年定增預案,公司募集資金2.1億元投向市場前景較好的小間距和戶外表貼LED顯示器件擴産項目,項目將增加戶內小間距LED顯示屏器件産能36億PCS,增加戶外表貼LED顯示屏器件30億PCS,項目達産後,預計可實現年銷售收入4.6億元,稅後淨利潤5200萬元。LED顯示屏器件是公司傳統業務,技術與規模居國內首位,募投項目的實施,進一步強化公司在該領域的市場地位。

　　LED顯示器件市場前景廣闊。2013年,中國LED顯示屏市場規模241億元,高工預計未來幾年將維持10%的增速。戶外表貼LED顯示屏憑借視角廣、對比度高、易于自動化生産等優點廣泛應用于城市廣場、政府項目、商業中心等,成爲未來戶外視頻顯示系統的發展主流方向。小間距LED顯示屏以維護成本低、無縫拼接、視覺效果好、壽命長等優點,呈現快速增長,並逐漸進入室內應用領域,根據LEDinside預計,2014-18年小間距LED顯示屏市場規模複合增速將達到110%。

　　實際控制人變更,後續資本運作可期。目前,公司實際控制人爲董事長王垚浩及其一致行動人,方案實施後,公司實際控制人將變更爲廣晟公司,最終控制人是廣東省國資委。爲避免同業競爭,廣晟公司承諾適時將南和通訊的LED業務與資産注入上市公司,同時及時處理其他存在同業競爭的子公司。廣晟公司擬以控股國星光電爲契機,大力發展LED産業;同時,在條件成熟時,利用上市公司平台對優質資産進行整合,做大做強上市公司。

　　業績預測與估值:我們預計公司2014-15年EPS分別爲0.36元和0.54元,對應的PE爲30X和20X。公司在LED顯示屏器件領域具有技術與規模優勢,將成爲A股少有的國資背景LED上市公司,首次給予“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經濟波動,LED産業發展不及預期,定增方案存在不確定性。

聚飛光電2014年半年報點評:1H14扣非後淨利潤增長超4成

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2014-08-26

　　結論與建議:得益于大中尺寸,智能手機行業快速增長、行業市占率提高,公司上半年營收增長近5成,扣非後淨利潤增長42%,並且2Q14淨利潤增速42%,較2Q14加快12個百分點,營收及淨利潤創出新高。公司業績繼續創出新高。展望未來,我們認爲公司中大尺寸背光持續放量,並且小尺寸背光産品向智慧機和平板的轉換順利,而新的光學膜項目則有望依托公司背光客戶資源優勢形成新的業績增長點。維持盈利預測不變,預計2014-2015年可實現淨利潤分別爲1.8、2.3億元,YOY爲37.2%、29%,EPS爲0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別爲28.4、22倍。估值較低,給予“買入"的投資建議

　　2Q14營收創新高,毛利率持續提升:受益于LED行業景氣回升,2014年上半年公司實現營收4.8億元,YOY增長50.7%,實現淨利潤8365萬元YOY增長36.6%,扣非後淨利潤8316萬元,YOY增長41.5%,EPS0.3元。2Q14公司實現營收2.7億元,YOY增長48.4%,實現淨利潤4584億元,YOY增長42.4%,增速較1Q14提高12個百分點,2Q14公司營收與淨利潤均創出新高。上半年公司淨利潤快速增長主要緣于智能手機背光産品需求較快增長且公司市占率提升,並且公司大中尺寸背光産品放量,上半年該業務收入增長135%。

　　LED器件産能擴張、光學膜將形成新的業績增長點:公司Led器件産能擴産將在3Q完成,屆時將形成新的1400KK背光器件的産能規模,660KK照明器件産能,並且新成立的光學膜公司將依托公司在背光領域的客戶優勢,形成新的增長點,進一步推動公司利潤增長。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2014、2015年可實現淨利潤1.8、2.3億元,YOY爲37.2%、29%,EPS爲0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別爲28.4、22倍。給予“買入"的投資建議。

　　風險提示:LED器件價格繼續大幅下滑,光學膜拓展低于預期。

　雪萊特:夯實成長基礎,調整見效尚需時

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王力，卢婷 日期：2010-12-21

　　盈利預測與投資建議

　　公司目前正處于內部轉型過程中,管理能力、銷售能力仍待進一步提升,使得公司未來的成長性存在一定的不確定性,雖然從2010年前三季度情況來看明顯有所好轉,但一切成效需待2012年才有定論,因此我們暫不對公司進行評級,預計2010-2012年三年營業收入分別爲3.81億元、4.73億元、6.14億元,基本每股收益爲0.08元、0.11元、0.17元。

　陽光照明:led帶動盈利提升,聯手巨頭切入智能照明

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军,彭琦 日期：2014-08-22

　　节能灯下滑导致营收小幅成长,LED 比重上升带动盈利提升。

　　上半年公司收入15.24 亿元,同比增长4.07%,其中北美洲市场收入2.66亿,同比增长163%。归母净利润1.35 亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长88.60%。我们认为:LED 业务快速增长与节能灯业务下滑的叠加效应使得整体小幅增长。上半年LED 收入6.48 亿元,同比增长60%以上,收入占比达到42%,带动了整体盈利能力提升。LED毛利率达到25%以上,公司整体毛利率22.85%,较去年提升4.08%。

　　三季度LED 业务有望集中放量,LED 燈具业务发展迅速。

　　我们看好公司LED 业务的长期发展:1)节能灯业务有所下滑主要的原因在于公司大客户的从传统照明转向LED 照明的战略性调整,因此14Q3开始公司LED 业务有望随着大客户调整节奏之后而大幅放量。2)公司LED燈具业务快速发展(占LED 比重超过30%),未来在光源燈具一体化趋势越来越明显的情况下,燈具比例将进一步提高,燈具附加值盈利性都好于光源,因此有望进一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已经建立了专业团队,上半年已经与京东智能家居云平台合作,推出了阳光智能家居照明产品,未来将推进与阿里巴巴、小米等互联网巨头的合作。

　　代工行业地位稳固,自主品牌有望超预期,给予 “买入”评级。

　　公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的储备将在未来行业竞争中逐步发挥作用。未来代工方面LOWE"S 等客户还将不断拉动公司收入成长;而自主品牌方面,公司除了在国内渠道建设的大力投入之外,年初还组建优秀的电子商务团队,因此也不乏超预期的可能。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.43/0.55/0.72 元,考虑到公司LED 照明行业内的地位以及公司优秀的管理和执行能力,继续给予“买入”评级。

　　風險提示。

　　LED 行业景气低于预期,传统照明大幅下滑风险,大客户转单风险等。

鴻利光電:14年迎業績拐點,多業務協同發展

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2014-02-25

　　行业景气方面,14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面,伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降,未来三年LED 需求将呈快速增长态势;另一方面,经过12-13 年的行业竞争及需求波动,目前行业竞争格局趋于稳定,企业行为趋于理性。二者共同作用,行业未来趋向良性化发展方向。

　　公司運營方面,各項業務處于良好發展態勢中。

　　LED 封装方面,公司以LED 照明产品为主,且寻求在背光领域的进一步拓展,会根据市场情况进一步进行产能适当扩充;

　　LED 汽车信号照明方面,会进一步加大国内外市场的开拓力度,当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向,业务进展情况良好;

　　LED 通用照明业务方面,国内主要以工程商为主,会进一步开拓国外的新兴市场;

　　合同能源管理方面,会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合,一起承担LED 照明方面的工程,以此扩大公司的市场占有率。

　　盈利預測及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年,考虑行业发展趋势良好,公司各项业务进展顺利,未来具备较高业绩弹性,首次给予“增持”评级。

　　風險提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降;需求增长慢于预期;原材料价格波动风险。

瑞豐光電:照明顯示雙擴産,多元化LED應用再繼續

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-08-05

　　事件:公司拟使用自有资金投资照明LED(含EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED)和全彩LED,四个项目总投资金额达到4.3 亿,从而解决公司短期产能不足的问题,并进一步实现公司多元化LED 应用的发展战略。

　　扩充照明LED 产能应对以照明应用为核心驱动力的LED 高景气时代。本次公司拟投资三个照明LED 子方向,分别为照明LED-EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED,产能设计分别为240KK/月、30KK/月和700KK/月,预计于2016 年中完成达产。三个方向基本都符合了目前LED 照明市场未来的发展趋势,前景光明。

　　EMC 扩产先人一步,符合LED 照明时代潮流。所谓EMC 封装,指的是采用新的Epoxy 材料和蚀刻技术在Molding 设备的封装下的一种高度集成化的框架形式。环氧膜塑材料的力学、粘结和耐腐蚀性能优异,固化收缩率和热膨胀系数小、尺寸稳定性好。工艺性好和综合性能佳的特点,使得它在LED 支架领域得到了越来越多的应用。采用环氧树脂的EMC 封装,不但可实现大规模生产,降低生产成本,设计灵活,尺寸可设计,更小、易切割。还可以在很小的体积上驱动很高的瓦数,将原有产品性能提升一倍以上,从而压低成本。随着一线企业不断加大投入,我们相信EMC 的优势会越来越突出,成为未来LED行业主流封装形式之一。

　　LED 灯丝灯泡有望打开家庭照明广阔空间。所谓LED 灯丝灯,指的是用LED 的技术仿照白炽灯的形态制造而成的灯泡。从技术上来看,它没有采用铝基板,而是采用Si、玻璃、蓝宝石作为基底,看起来更像是COB 的异性封装,而透明的基底让“灯丝”在点亮时看起来就像白炽灯的钨丝四周发光。相比普通的LED灯泡,灯丝灯泡具有很多优势,例如普通LED 灯泡在不加其它光学原件前发光角度最大是180 度,灯丝灯泡可以实现360 度发光;普通LED 灯泡的外罩是半透明塑料制成,起到调光作用,而灯丝灯泡采用玻璃罩,透光率更高,减少了光能损耗,更加节能,发光效果可以同白炽灯媲美,也更加符合消费者的习惯。照明领域则正处于高速增长阶段,聚光灯、日光灯、路灯等LED 产品的渗透率都处于10%-15%之间。根据我国《半导体照明产业发展规划》,到2015 年,我国60W 以上普通照明用白炽灯全部淘汰,LED 功能性照明产品市场渗透率达20%以上,LED 景观照明市场渗透率达80%以上。白炽灯替代、节能照明、智能照明等趋势推动LED 照明未来2-3 年的高景气,我们非常看好公司此次扩产项目前景。

　　LED 全彩显示替代传统大屏拼墙趋势明确,户外广告应用或成蓝海。近两年,LED 显示技术逐步成熟,单颗LED 灯珠成本不断下降、发光效率不断提升、色度亮度更加均匀等特性使得LED 显示屏逐步在传统大屏拼墙市场攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等显示技术成为了不可逆转的趋势所在。LED 显示屏的高清晰度、高亮度、色彩绚丽等优势,创造了户外广告传媒商用市场,开启了LED 应用更大的市场空间。2013年中国LED 显示屏市场总产值约300 亿人民币,是LED 产业的主要应用领域之一,全球约80%的显示屏由中国企业生产,并销往全球。未来公司将不断在全彩显示领域扩大市场份额,前景可期。

　　规模效应和性价比成为公司应对激烈竞争的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源为主要收入来源,占到总收入的90%以上,然而由于照明产品市场竞争激烈、产品价格日趋下行,公司产品毛利率不断下滑,由16.9%降至13.2%。面对此情况,瑞丰光电作为LED 封装龙头利用超出同行的品质管理水平和进一步扩产带来的规模效应,有助于满足大客户对于LED 成品发光性能一致性和批量供应的需求,也有助于降低生产成本。

　　多元化LED 产品应用领域是公司矢志不渝的发展方向。公司通过扩产照明、LED 显示产能以及兼并收购等方式逐步确立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域LED 封装龙头的地位。目前科技产品发展迅猛,产品周期不断缩短,单一产品维持公司持久成长的可能性越来越渺茫,跨界多领域协同发展,利用新兴业务的高成长拉动公司跨越式发展成为了龙头公司的主流选择。

　　投资建议:此次投资项目收益将在2015、2016 年集中释放,预计2014-2016 年项目贡献净利润分别为656.60万、6551.76 万和1.30 亿元,分别增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我们预计2014-2016 年公司营收为10.2、18.2、25.9 亿元,EPS 分别为0.38、0.72、0.97 元,维持“买入”评级。

　　風險提示:(1)項目投資將給公司短期業績帶來一定的壓力,同時擴産項目形成的固定資産折舊直接影響到公司的當期經營業績;(2)國內外市場環境多變,若投資項目産能釋放過程中市場景氣度低于預期,行業競爭加劇,公司將面臨産能過剩,毛利率大幅下滑的風險。

　德豪潤達:led助力扭虧爲盈,下半年展望業績前景光明

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2014-09-01

　　事项:报告期内,公司实现营业收入193,490.97 万元,比上年同期增长42.98%,其中,LED 行业实现营业收入10.43 亿元,比上年同期增长50.39%;小家电行业实现营业收入8.82 亿元,比上年同期增长35.30%。报告期内,实现归属于上市公司股东的净利润3,870.25 万元,比上年同期下降-23.36%,虽然净利润比去年同期有所下滑,但是扭转了今年一季度亏损的状况。

　　平安觀點:

　　LED 垂直一体化助跑净利润扭亏为盈。

　　随着全国范围内LED 行业景气度不断上升,德豪润达作为国内唯一的LED 垂直一体化企业,今年来芯片、封装、应用全面开花,工艺的良率和业绩快速提升,助力公司扭转了今年一季度亏损的状况:芯片方面:引进台湾团队后,技术上不断改进,倒装芯片业务持续领先,6 月份在在广州发布的LED 倒装芯片"北极光"从整体性能上可居世界三强,已开始小批量出货;产能上持续释放,原58 台MOCVD 开工率为满水位,且6 月28 日新建成的扬州基地12 台MOCVD 已经开始进行LED 外延片的量产,年产近15万片。随着LED 芯片业务的成熟放量,公司成功于二季度实现扭亏为盈,预计全年营收可达11 亿元。

　　封装、应用方面:现40 条封测线稼动率呈现满水位,三月营收就已经超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下等,预估净利率有机会达双位数,优于行业平均,将成为公司二季度扭亏为盈重要推手,预计14 年将有2.5 亿元的营收。LED 应用业务也有望贡献15 亿元的营收。

　　雷士渠道堅強支撐,三、四季度業績前景光明。

　　公司在收购雷士照明后渠道效应显现,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有较高口碑,品牌价值全国领先,公司定增完成后,对全国拥有3000 网店的雷士照明持股27%并签署合作协议,已经在进行深度整合与合作。展望三、四季度,LED 业务在全球大势的驱动下将持续发力,凭借公司在LED 芯片上的技术优势以及收购雷士照明后的渠道优势,业绩将有大概率继续走高。目前公司LED芯片业务单月营收已达1.2 亿元,随着后续产能的继续爬坡以及渠道、市场的培育,公司有望接到更多的订单,LED 业务全年营收有大概率达30 亿元。

　　盈利預測。

　　我们预计公司14-15 年营收分别为44.5、63.2 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58 元,动态估值分别为27/14 倍。凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED 照明时代的发展前景,下半年公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

　佛山照明:主營業績高增長,昔日燈王煥生機

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2014-09-01

　　事項:報告期內,公司實現營業收入154,305.88萬元,比去年同期增長27.71%,其中內銷銷售收入105,224.41萬元,比去年同期增長19.51%,出口銷售收入折合人民幣49,081.47萬元,比去年同期增長49.72%;利潤總額22,891.85萬元,比去年同期增長18.86%;歸屬于上市公司股東的淨利潤18,895.91萬元,比去年同期增長23.46%。

　　平安觀點:

　　半年報業績複合預期LED業務高彈性凸顯

　　14年上半年公司業績表現良好,受益于LED放量增長,及廣大渠道商的規模經濟,在營收增長27.73%的情況下,營業成本僅增加24.28%,毛利提升2個點,達13.4%。同時,在政府節能補貼還未計入導致營業外收入大幅縮水的情況下,淨利潤仍有23.46%的高增長,公司業績穩健性增強,正如我們之前所強調的,由于LED出廠價要遠遠高于熒光燈和節能燈,公司轉型LED後業績彈性非常大,而這已經在半年報中有所反應。業績表現已經擺脫了之前曆史遺留案件的負面影響。

　　照明元年已開啓昔日燈王煥生機

　　在全球看來,LED照明發展趨勢良好,歐美地區家庭照明快速滲透,大陸針對LED的國家層面新節能補貼也呼之欲出。同時,LED上遊行業的激烈競爭也導致成本大幅下降,LED照明與節能燈價格差距繼續縮小,台灣地區LED大廠今年上半年營收已創曆年新高。預計在公用及商業照明場合由于光照時間長,LED省電效益明顯,將成爲最先爆發的領域,14年也就將成爲我國家庭照明啓動元年。另外,LED照明行業仍存在局部過度競爭情況,品牌、價格與渠道將成爲最終取勝的重要手段,佛照作爲傳統照明龍頭,擁有400多家專賣店,2000多家終端渠道商,以五金店和便利店爲主,貼近家庭照明,物美價廉深入人心,而且公司轉型LED照明意願堅定,公司布局深遠,將充分受益于LED行業快速發展的曆史機遇。

　　盈利預測

　　我們預計公司14-16年營收爲33.7、44.6、57.9億元,歸屬于母公司股東的淨利潤爲4.54、5.79、7.12億元,對應EPS分別爲0.46、0.59、0.73元,對應PE爲24、19、15倍。我們堅定看好公司未來LED業務發展前景及自身渠道優勢,未來有持續超預期可能,維持“強烈推薦”評級。

　　风险提示:荧光灯行业增速下滑的风险;公司LED燈具业务增长不达预期的风险。

　洲明科技:小間距顯示爲盾,LED照明爲矛

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴明鉴,李鹏 日期：2014-09-17

　　洲明科技专注LED 应用领域,全面布局LED 显示和LED 照明,有望充分享受LED 半导体技术革命所带来的市场快速增长。小间距LED 显示业务如同公司的“盾”,将是公司未来业绩高成长的保障;照明新模式则是公司的“矛”,当商业模式运作顺利后,有望打开广阔的市场,潜在空间巨大。在仅考虑内生增长的基础上,我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入11.12 亿、16.97 亿和27.29 亿;归属母公司净利润0.62 亿、1 亿和1.78 亿;对应每股收益分别为0.61、0.98 和1.75 元,首次覆盖给予买入评级,目标价44.19 元,基于45 倍2015 年市盈率。